研究报告Research Report2030203060海通國際130ct2023HAITONG全球能源战略Global Energy Strategy美国氢能加速发展；买入普拉格能源公司、布鲁姆能源和巴拉德投资要点(本说明是2023年10月11日以英文撰写并发布的说明的中文译本)目标价2023E2、2024E《通货膨胀削减法康》利好已用于资助AlbemarleOutperform 240.007.0我们之前强调过，作为美国氢能路线图的一部分，美国总统很可能Array Tech.Outperform 28.0021.215.5Ballard Power会宣布为全国氢能项目提供约0亿美元的资金，见新闻，见美国Outperform 8.00布鲁姆能源Outperform 33.00n.a.50.4氢能路线图：2024年可能是一个拐点：买入美国氢能股。我们认Outperform 43.0021.4158为，这与美国财政部对氢能企业《通货膨胀削减法案》的补贴政策Enphase EnergyOutperform 248.0026.020.0有关，这些税收补贴已经用于为太阳能项目的提供资金，这可能会INPEXOutperform 27008.67.9成为该板块的重要催化剂。我们重申我们看好普拉格能源、布鲁姆利文特Outperform 37.0010.48.7能源和巴拉德。Lynas Rare EarthOutperform 12.0022.821.7MP MaterialsOutperform 56.0086.124.0板块估值水平楚同：全球氢能龙头毛利或已在2020年第四季度见NextrackerOutperform 50.0023.418.1底，明年有望大幅回升，详见图2。尽管利润率展望强劲，但板块普拉格能源Outperform 15.00n.a.n.a.看估值不高，在2023财年以3.9倍的平均市售率交易，而3年历Outperform 300.0016.9史平均市售率为15.3倍，详见图3和图4，Vestas Wind Sys.Outperform 300.00721.5○JGC HoldingsOutperform 2,38613.9战略合作伙伴增长强动的氢能供应商：普拉格能源公司是一个绿色13.1RENOVAOutperform 2,3759.019.0氢气生产商和氢燃料电池的交钥匙解决方聚提供商，股票代码：PLUG US(优于大盘，目标价为15美元/股，存在100%的上行空间)。我们看好的理由包括：1技术成熟；存在成本优化空间：2.良好的战略伙伴关系；产品灵活性3.杠杆率向美欧强劲的可再生能源需求增长倾斜。135交通和电力驱动增长：巴拉德动力系统公司是一个加拿大燃料电池125制造商和服务提供商，股票代码：BLDP US(优于大盘，目标价为1151058.00美元/股，存在100%的上行空间)。巴拉德的战略是重点为95北美、欧洲和中国提供燃料电池产品/服务，尤其是运输和发电，85并将其扩展到整个价值链。我们看好的理由包括：1.中国杠杆率75高；2.燃料电池重卡需求增长高，3.欧洲的钢轨替代需求，○3.长期0ct-22Jan-23Apr-23Jul-230ct23最低成本技术，4良好的合作以加速使用产品。存在差异化成长的新能潭服务商：布鲁姆能源是一家提供电解装置和氢燃料电池发电资产的美国清洁能源公司，股票代码：BEUSRelated Reports(优于大盘，目标价为33.0美元)股，存在100%的上行空间)。我们看好的理由包括：1技术差异；22效率高，3.发电燃料来源灵活，3杠杆率向美国、亚洲强劲的可再生能源需求增长倾斜。3风险提示：1.新技术，2.亏损，3.成本上涨，4.客户适应性，5.营业支出竞争力与化石燃料对比2023a buying oppor2030602030607Scott DarlingAxel LevenLena Shenscott.darling@htisec.comaxel.leven @htisec.comlena.jw.shen@htisec.com本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。（免责声明英文版翻译见附件）203060双碳20306全球能源战略3060双碳部分全球氢能价值链公司今年以160203060双碳艾库来表现良好，反映出如下：1.市场140对项目融出资金渠道的担忧，2.市120场避险情绪，3对客户适应性和需100求的担忧以及，4.公司具体问题。80203060双碳文库4020Eg800部分全球氢能价值链公司毛利700或已在2020年第四季度见600底，明年有望大幅回升500400060双碳文库30020306100010030部分全球氢能价值链公司23财年25平均市售率为3.9倍，而3年历史平均为153倍2015碳文库23060双碳1050H E巴拉203060双碳文库203060双碳130ct2023060双碳文库060双碳文库