研究报告Research Report20329Sep2023金盘科技JINPAN TECHNOLOGY(688676CH)203060双海通國際HAITONG储能+数字化战略加速推进，海外讨单表现亮眼Accelerated development of energy storage sector and digital strategy,outstanding performance inoverseas orders观，点聚焦Investment Focus上河至优于大市Upgrade to OUTPERFORM(Please see APPENDIX 1 for English summary)化于大市OUTPERFORM2023H1扣非净利润增速达107.81%，叠利能力弹性足。2023年上现价Rmb34.78半年公司实现营收28.93亿元，同比增长46.54%；实现归母净利润目标价Rmb43.221.91亿元，同比增长99.94%；实现扣非净利润1.87亿元，同比增长107.81%，单季度来看，2023Q2实现营收15.96亿元，同比增加HTI ESG51.31%,实现归母净利润为1.04亿元，同比增加93.83%。23H1公司综合毛利率为21.75%，同比增加3.13pct5;净利率为6.6%，同比市值增加1.76pct5,日交易额3个月均值)427.02mn受益子全球能源转型加速，公司海外订单高增。全球138个国家设45%置了碳中和目标，占比达0%，各国能源结构正在加速向清洁能源1年殿价最高最低值Rmb43.76-Rmb26.93转型。2023H1海外收入同比增长60.63%，超过国内43.87%的营收注：现价Rmb34.78为2023年9月28日收盘价增速，整体销售订单45.89亿（含税，同比增长53.17%，新能源订单同比增长86.12%，8月公司已经拔露两个海外长单，其一：配Price Return电变压器长单销售合同，预计23-28年总计人民币约10.8亿元-14.460亿元订单，其二：关于风能变压器的长期供货协议(6年，140数宇化战略对内赋能生产管理，降本增效开辟新增长极。公司运120用数字化的技术，通过资源配置的改善和优化，各基地数字化工厂100的产能、人均产值、库存周转率等较转型前有大幅度提升，降本增80效明显，毛利率在23Q1开始边际改善。对外公司数字化团队已成功实施完成包括干式变压器、成套、储能、油浸式变压器4大产品类别数字化工厂整体解决方案，至2023年预计将累计完成9座数字化工厂解决方案并实施落地，累计承接超3亿元数字化工厂整体Sep-22Jan-23解决方案业务订单。May-23Sep-23海外建厂规避贺易摩擦，储能业务引领公司“十四五”发展。美国是全球最大的变压器进口国，当前电网更新换代需求强烈，变压器短1mth3mth7.4%164%块严重。公司1999年在墨西哥建厂生产变压器出口美国市场，持7.1%148%65%续获得先发优势。储能方面，推出用于发电侧、电网侧和工商业用10.0%21.6%8.0%户侧等全应用场景的中高压直挂（级联）储能系统、低压储能系统等储能全系列产品，到2023年产能预计达3.9GWh,有望成为公司(Rmb mn)Dec-22ADec-23EDec-24EDec-25E第二成长曲线。管业收入4,746751211,55016,213重利预测与授资建议：根据公司最新获取的订单情况，我们将永44%58%54%40%续增长率从1.5%提升至2.5%，将2024年变压器版块业务营收增速净利润2835148931,395(+21%81%74%56%从45%提升至50%。我们预计公司2023-2025年公司营业收入分别为75.1/115.5/162.1亿元，对应归母净利润分别为5.14/8.93/13.950.662.09327亿元（原为75.1/112.9/158.6亿元，对应净利润为5.14/8.54/13.4亿203%219%22.0%2.0%元，将目标价从29.42元/股提升至43.22元/股，评级从“中性"提10.6%14.3%17.1%19.2%1711升至"优大于市”，新能源和储能装机不及预期：3、原材料价格大幅上涨；4、贸易摩擦。Bruce Yubin.yang@htisec.combruce xl.yu@htisec.com本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动，关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，济参阅附录，(Please see appendix for English translation of thedisclaimer)上调至优于大市203060双碳文库金盘科技(688676CH)20306Q表1：DCF模型203060双3060双碳75%2%ESITT1-01(1203060双碳文库3060双1%203060双碳文库203060双WACCwind.碳文库203060双碳203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳203060双碳文库203060双碳295ep2023203060双碳文%库203060双碳文库