民生证券真“锂”探寻系列9MINSHENG SECURITIES澳洲锂矿23Q2跟踪：供给持续放量，资源为王行业再现大并购2023年10月12日产销特续增长，棕地项目贡献主要增量。2023Q2澳洲主要在产矿山合计生维持评级产85.3万吨锂精矿，环比增加9.8%；合计销售锂精矿87.2万吨，环比增加16.5%。其中，棕地项目Greenbushes锂精矿产销量为39.5万吨、42.9万吨，环比变动+11.0%、+27.7%；Mt Mari0n由于扩产项目延期，产销量为12.0万吨、12.2万吨，环比变动0.0%、-1.6%；Wodgina产销量为10.3万吨、9.3万吨，环比变动-6.8%、24,5%；Pilbara阳产销量为16.3万吨、17.6万吨，环比变动+28.0%、+33.1%；Mt Cattlin锂回收率提升，产销量为5.8万吨、4.7万吨，环比变动+49.2%、+117.1%；绿地项目Finniss产量1.5万吨，环比增加309.2%，02023Q2首次实现锂精矿销售0.5万吨。个锂精矿售价环比下滑，主要矿企生产成本下行。售价：2023Q2国内外锂盐分析师价格快速下跌，带动澳洲锂精矿售价普遍环比下滑。其中Greenbushe售价执业证书：S0100521120001(F0B)5431美元/吨，环比下降6.1%，降幅相对较小Mt Marion售价(SC6邮箱：qiuzuxue@mszq.com分析师张建业CIF)2589美元/吨，环比下降23.1%；Pilbara售价(SC6CIF中国)售价3714S0100522080006美元/吨，环比下降33.1%；Mt Cattlin售价(F0B)售价4297美元/吨，环比邮箱：zhangjianye@mszq.com下降24.6%。随着国内锂盐价格的下跌，澳洲锂矿Q3售价预计继续承压。成本：研究助理南雪源尽管澳洲州锂矿企业生产成本整体呈上行趋势，但单2023Q2来看，主要锂矿企业执业证书：S0100123070035邮箱：nanxueyuan@mszq.com心由于回收率提升、运输费用及权益金下降等原因，生产成本环比下降。一资源为王，雅宝再度出手并购大型锂矿。2023年9月4日，Li0 ntown发相关研究布公告，>同意锂矿巨头雅宝以66亿澳元(310亿人民币)收购公司所有股份。1.有色金属周报20231008：非农数据大超预(I)Liontown锂项目：在西澳全资拥有Kathleen Valley、.Buldania两处锂期，商品价格短期承压-2023/10/08矿项目，产能及进度：旗舰项目Kathleen Valley锂精矿产能51.1万吨(SC6),2.有色金属周报20230924：联储态度鹰派压预计2024年年中投产，2029年产能建至65.8万吨；成本：Kathleen Valley制价格，期待国内需求“银十”来临-2023/0项目前10年SC6锂精矿现金成本（不包含权益金）为319美元/吨，完全成本9/243.有色金属周报20230917：国内经济恢复叠452美元/吨，成本优势显著。(2)交易对价比较：2023年尽管锂盐价格快速下加旺季，T业金属价格坚挺-2023/09/17跌，但锂矿并购热度不减。对比2023年国内竞净激烈的主要锂矿拍卖项目，雅4.有色金属周报20230909：“金九银十”旺宝并购Liontown的单吨锂资源对价为5310元/吨LCE,低于宁德时代竞拍斯诺季来临，商品价格短期回调不改上行趋势-20、威项目的8886元/吨，高于大中矿业竞拍加达锂矿的3505元/吨。在锂价下跌23/09/10趋势下，高价并购凸显资源端的溢价。)5.有色金属行业2023H1总结：2023H1盈利)①投资建议：中国锂需求增速放缓，澳洲、南美等扩建、绿地项目虽有部分延总体延，板块拐点在即-2023/09056期，但陆续投产，供给端持续放量，而需求端国内新能源汽车回暖不及预期，“金九银十“排铲未见明显好转，需求旺季预期落空2023锂行业供给逐渐徒向过剩。在锂价下跌趋势下，成本的重要性大幅提升，我们建议重点关注具有成本优势+产量弹性的标的。重点推荐：永兴材料、中矿资源。个风险提示：电动车销量不及预期、锂供给超预期释放、海外地缘政治风险等。库重点公司盈利预测、估值与评级股价PE(倍)代码简称(元)2022A2023E2024E2022A2023E2024E评级002756.SZ永兴材料45.60522436.107215.4685054推荐资料来源：Wid,民生证券研究院预测：（注：股价为2023年10月11日收盘价）203060双碳本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告民生证券20300双碳203030双碳文库行业深度研究有色金属目录1澳矿2023Q2综述：产销特续增长，售价环比下滑.32 Greenbushes:产量高于指引，销售成本环比下降53 Mt Marion:2023Q2产销小幅下滑，扩产项目延期投产74 Wodgina:销量低于预期，扩产工作顺利推进…95 Pilbara:产销创历史新高，P680项目稳步推进.…116 Mt Cattlin:产量超指引上限，成本下行147 Finniss爬坡顺利，产销环比大幅增加.158 Liontown:Kathleen Valley项目2024年年中投产，雅宝拟全资收购Liontown,169投资建议2310风险提示24插图目录25表格目录25203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳203060双碳文203060双碳文库203060双碳文库203060双碳本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2