太平洋证券PACIFIC SECURITIES新能源行业行业策略研究报告证券研究报告2025年1月8日储能行业2025年度投资策略市场全面开花，前景星辰大海证券分析师：刘强分析师登记编号：S1190522080001证券分析师：刘淞分析师登记编号：S1190523030002太平洋证券1.中国市场：招标、备案持续高景气，集中度有望提升。1)大储，招标端持续高景气，2024年1-11月招标持续高景气，2024年1-11月中标为53.1G/140.6Gh,同比+55.7%/488%。价格端仍处底部区间，以2小时储能系统为例，2024年11月系统均价为0.62元/Wh,EPC均价为1.13元Wh。2)工商业储能，重视1N的投资机会，典型区城江苏省2024年1-10月工商业储能备案容量为7.69GW/15.7Gh,同比增长1033%/920%。3)预计2024、2025、2026年中国储能新增装机规模分别为101.6GWh、145.7GWh、197.7Gh,同比增速109.5%、43.4%、35.7%。2.美国市畅：并网玫善，期待2025年抢装，大储、户储需求逐步释放。1)随着利率下行、RA细则落地、互联流程增强侣议推进，美国大储需求加速释放，2024Q1-11美国大储装机8.09GW,同比增长+62.2%。2)随着装机成本下降，美国户储经济性进一步提高，202403户储装机346Mh,同比增长64%，创三年新高。3)预计2024、2025、2026年美国储能新增装机规模分别为38Gh、55.9GWh、81.3GWh,同比增速67.5%、47.4%、47.3%。3.欧洲市场：户储去库结束，大储、工商储加速。1)根据SPE,2023年至2024年欧洲户储年装机量从12Gh下滑至8.8Gh,2025年行业增速有望恢复至+18%，行业去库基本结束。2)得益于欧洲大储容量市场拍卖、捕助服务市场健全增厚大储工商储收益。2023年/2024年欧洲大储、工商储装机分别为3.6G/11GWh、1.6Gh/2.7Gh。其中意大利、英国大储市场表现突出，中长期增长有望持续。3)预计2025年欧洲储能装机为28.7Gh,同比增速28%。4.新兴市畅：市场发展潜力广阔，多点爆发态势有望持续。我们认为以巴基斯坦、中东等为代表的新兴市场的多点爆发态势有望持续。5.产业使：中国企业出海加速，PCS环节竞争格局相对稳定。集成侧，交直流一体化、大容量、构网型：交流侧，组串式、集中式、交流耦合微储：直流侧，大电芯、“零表减”等渐技术百花齐放。6.投责建议：我们看好海外新兴市场需求催化和欧美市场加速，关注国内大储基本盘，继续推荐三大方向：1)量7.风险提示：光伏装机规模不及预期、储能装机规模不及预期、相关政策推进不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致运