民生证券方大炭素(600516.SH)动态报告MINSHENG SECURITIES节能降碳政策推动电炉钢发展，期待公司业绩回暖2024年12月31日》电炉钢利润低位，年内石墨电极价格走弱。尽管汽车、家电等制造业需求维推荐维持评级持高景气，但房地产需求仍较为低迷，基建需求由于总项目数下滑，开工率不及往年同期水平，钢材需求同比下行，钢材价格回落，电炉钢利润走低，钢厂阶段当前价格：4.98元性减停产，压制石墨电极需求，石墨电极行业整体表现惨淡，年内价格走弱。》公司前三季度业绩有所承压。电炉钢开工率低位，石墨电极出货受阻，叠加价格走弱，公司前三季度业绩承压。2024Q1-3,公司实现归母净利润2.57亿元，同比-33.23%；扣非归母净利润1.67亿，同比-48.43%。节能降碳政策有望在2025年大力推动电炉钢发展，石墨电极需求或将逐步回暖。《钢铁行业节能降碳专项行动计划》要求2025年底电炉钢占比力争达到15%。5月27日，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局、国家能源局等部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》，要求到2025年底，废钢利用量达到3亿吨，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15%。分析师执业证书：S0100521120001此外，9月9日，生态环境部办公厅发布关于公开征求《全国碳排放权交易市场邮箱：g iuzuxue@mszq.com覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》意见的函，旨在通过市场分析师孙二春机制优化碳减排资源配置，降低全社会碳减排成本，并推动建成更加有效、更有执业证书：S0100523120003活力、更具国际影响力的碳市场。节能降碳政策有望在2025年大力推动电炉钢邮箱：发展。2025年电炉钢产量有望突破1.3亿度。根据鑫椤资讯估算2025年电炉钢产量在政策带动下，有望增长27%，达到1.34亿吨，石墨电极需求或将逐步相关研究1.方大炭素(600516.SH)2022年年报点评：回暖。石墨电吸需求好转+特种石题放量，公司业绩核心看点释放可期-2023/04/17(1)超高功率石墨电极项目陆续投产，公司龙头地位更加稳固。随着合肥炭素2.方大炭素(600516.SH)2022年业绩快报5万吨迁建项目，眉山方大5万吨新建项目逐步投产，龙头地位更加稳固。产品点评：非经常性损益功22Q4业绩大幅回升，素项目逐步释放产能-2023/03/08结构上，由于投产石墨电极项目主要是超高功率产品系列，未来公司高端石墨电极产品占比将进一步提升。(2)特种石墨逐步放量。公司全资子公司成都炭材是目前中国生产等静压石墨制品质量好、规格大、产量高的专业研发生产企业，总规划产能3万吨，随着后期产能逐步投放，业绩贡献有望抬升。投资建议：基于当前石墨电极行业现状，我们预计公司2024-2026年归母净利润依次为3.31/4.46/5.68亿元，对应现价，2024-2026年PE依次为61/45/35倍。节能降碳政策有望推动电炉钢发展动加速，石墨电极需求向好，公司作为石墨电极龙头，新增产能逐步投放，未来将受益于行业回暖，维持公司“推荐”评级。风险提示：项目不及预期，原料涨张价超预期，下游需求不及预期。盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）5,1324,3285,1615,966增长率(%)-3.5-15.719.315.6归属母公司股东净利润（百万元）416331446568增长率(%)-50.4-20.534.927.3每股收益（元）0.100.080.110.14PE48614535PB1.21.21.21.2资料来源：Wid,民生证券研究院预测；（注：股价为2024年12月30日收盘价）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告民生证券MINSHENG SECURITIES方大炭素(600516.SH)/金属目录1石墨电极价格走低，业绩承压…32节能降碳政策有望在2025年大力推动电炉钢发展.53公司作为石墨电极龙头，受益于行业回暖74盈利预测与投资建议…5风险提示9插图目录…表格目录….11本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告