2024年12月31日电力设备展望2025年，储能赛道优选需求景气度、业绩弹性两条主线展望2025年，需求景气度高的海外大储&工商储为核心投资主线，建议增持（维持）关注低估值、具备业绩弹性的海外户储标的。2024年1-11月储能板块累计下跌1.9%，跑输大盘（沪深300指数上涨14%+。展望2025年，我行业走势们认为重点把握两条主线：1)需求景气度：电芯价格低价企稳趋势下，核心关注需求高景气的海外大储和工商储赛道；2)业绩弹性：东南亚及一电力设备一沪深300非洲户储需求有望进一步增长，关注具备海外渠道能力的户储龙头。30%18%大储：电芯及姐件价格均低价企穗，经济性驱动中东等海外大储需求高增.1)国内：上游价格企稳后，我们测算大型地面电站IRR或达8.97%，具6%备较强经济性。我们预计2025年全球储能高景气需求持续，2025年中国储能市场规模有望达70GWW140GWh,同增103%/64%，延续高增态势，18%2)美国：Wood Mackenzie预计2025年美国储能装机规模有望达到30%14.2GW/44.6GWh,同增19%/30%。当地并网情况有所缓解+2026年起2023-122024-042024-082024-12加征储能电池关税，2025年美国大储规模预计快速增长，但短期预计受IRA补贴可能减少等不确定因素扰动。3)中东：InfoLink Consulting数据显示，2023年中东光伏需求约20.523.6GW。沙特地区LC0E约0.076元/kwh,为全球范国内最低水平，当执业证书编号：S0680520030005地储能经济性强，沙特现存光伏装机缺口超18GW,邮箱：yangrunsi@gsq.com年初以来，上能电气海外收入占比提升带动毛利率环比持续改善，持续看好具备海外优势的大储企业出海机会。执业证书编号：S0680522070008推荐方向：推荐海外龙头阳光电源、上能电气、禾望电气、东方日升、盛邮箱：yangfanyi@gszq.com弘股份、科华数据等，相关研究户储：看好断兴市场户储&工商储发展机会，优选德业股份等新兴市场户储龙头。2025年新能源车年度策略》2024-12-261)行业层面：欧洲户储库存水平仍待消化，巴基斯坦、乌克兰等新兴市场需求高增，24Q2逆变器出口呈现改善态势，10月逆变器已呈全球区域行巧克力换电发布会》202412-22内多点开花趋势，看好2025年新兴市场户储机会，3、《电力设备：光伏：产业链冬去春来，新技术焕发新2)歌洲地区：欧洲天然气价格上涨+欧洲户储去库加速，有望带动户储板生》2024-12-17块25年出货雏持快速增长。新兴市场：整体块电+部分区域(g.巴基斯坦)电价高增趋势下，看好东南亚、非洲户储市场户储、工商储需求多点开花。3)阳台猴储：新兴户储产品形态，易安装+成本低催化下游需求。成套阳台光伏系统售价约600-1200欧元，24H1德国阳台光伏系统安装量约21.3万套(2023年全年安装量约27.5万台)，看好后续微储持续放量。目前，户储板块PE-TTM估值已处相对低位，2025年欧洲户储市场或恢复正常增长，新兴市场户储持续高景气，我们持续看好海外户储产业链标的。推荐方向：大储建议关注龙头阳光电源、上能电气：户储方向建议关注头部厂商德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、显能科技、派能科技等。风险提示：国内外储能装机需求不及预期、原材料价格上涨风险、预测偏差和估值风险，PE代码名称2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E300274.SZ阳光电源增持4.555.426.237.1516.9013.9712.1410.592024年12月31日内容目录1.1板块涨跌：2024年1-11月储能板块累计下跌1.89%...32.大储板块：海外大储需求景气持续，看好上能电气、阳光电源投资机会..52.1国内大储：预计2025年国内储能市场规模有望达到70GW140GWh,延续高增态势..62.2美国大储：预计2025年美国储能装机规模约14.2GW/44.6GWh,同增19%/30%....72.3中东大储：光储平价，逆变器霄求高增，沙特现存光伏装机缺口超18GW..93户储板块：看好新兴市场户储&工商储发展机会，优选德业股份等新兴市场户储龙头113.1欧洲地区：欧洲天然气价格上涨+海外去库加速均有望带动户储板块25年出货改善.…123.2新兴市场：看好东南亚、非洲户储市场户储、工商储需求多点开花1418图表目录图表22024年1月1日-11月30日储能指数较年初涨跌幅(%..3图表32024年1月1日-11月30日储能板块个股累计涨跌幅(%)…图表5图表62023年-24Q3分季度国内储能装机规模(G帐Gh)…6国内储能系统及EPC中标均价一览（元Wh)6图表9：8图表11：9图表12：9图表13：20204-2050E中东各类能源装机规摸预测(GW）.9图表14：24Q124Q3大储公司收入环比变化(%)…图表1524Q124Q3大储公司毛利率同比变化(%)…图表16：图表17海关总署重点国家逆变器出口金额同比增速(%)…11图表19：战至2024年12月19日欧洲天然气期货价格（欧元MWh)…12图表20：图表21：图表22：20242028年欧洲储能市场新增装机预测(Gh)…13图表23：阳台光伏产品一览图表24：2018-2024年德国每年新增阳台光伏数量（套）…乌克兰线前全国输电线路及发电厂分布情况图表26：乌克兰战后全国发电厂及变电站受损情况一览.…15图表2☑Dye品牌1444美元6水W储能逆变器产品中，预计厂商（德业股份）毛利率约6%、我们测算渠道图表29储能板块重，点公司估值表(2024年12月19日)…17P.2