行业研究DONGXING SECURITIES锂电行业2025年投资展望：基本面企稳2025年1月2日回暖，新技术应用进程提速看好/维持委电力设备及新能源行业报告分析师侯河清电话：010-66554108邮箱：houhqe@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480524040001股研究助理吴征洋电话：010-66554045邮箱：wuzhy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480123010003投资摘要有限锂电板块在经历2023年筑底调整后，各环节盈利触底、格局持续出清，中游材料环节亦是经过了完整的库存周期下行阶段，目前板块价格、库存与扩张节奏均处于多年底部，年内伴随需求端增速回暖上扬的趋势以及固态电池等新技术产业化进程持续催化，板块部分环节迎来反弹，在需求端增长仍具韧性背景下，我们认为板块景气度已走过最差的时刻且有望持续转暖，证对于基本面的悲观预期已逐步缓释，当前时点板块业绩已企稳且兼具弹性，具备一定的配置价值。我们认为25年板块供需格局不断改善下的基本面回归机通以及谐多新技术产业化应用的持续演绎将是驱动板块上涨的主要驱动力。1、格局放善背景下基本面回归的机遥究报告电池募节：因需求端定制化程度高带来较强议价能力，在当前原材料与库存双低位运行背景下，电池环节的盈利能力稳健，预计25年板块盈利仍将维持回暖向上趋势，板块内盈利分化趋势将廷续，龙头企业凭借差异化产品溢价+海外业务增量贡献，盈利能力提升趋势持续领先二线厂商，建议关注海外布局领先同业、歌美产能即将进入收获期的国杆高科，凭情领先制造能力+差异化产品溢价不断扩大重利优势的行业龙头宁德时代亦将广泛变益。村补环节：尽管在利润层面，锂电产业链内部分企业面临着利润率下滑，产能利润率低等状况，我们认为伴随持续的产能出清及新产品迭代，锂电材料各环节的集中度将进一步提升，利润水平有望回归。正极：三元材料各家市占幸差距不大，因产品同质化程度偏低而能雏持一定利涧，同时三元环节向上一体化布局难度较高、向下议价能力弱，而上游前驱体向上布局原材料进展顺利、行业集中度不断提升，基于竞争格局和降本进展，禾来有望分配更多产业链利润，中伟股份等有望变蓝。黄极：核心竞争力来自人造石墨的成本及自供率，低成本是产能出清过程中的有力武器，尚太科技等企业有望变益。画态电池：固态电池产业化进程已呈加速趋势，我们认为2025年固态电池技术仍是板块潜在催化之一，凭借谐多性能优势中长期可替代现有高端应用场景并拓展应用边界，具有固态电池技术先发优势且应用端领先落地的电池企业将主要受益，电池环节建议关注全国态电池技术储备领先且半国态电池已具备产业化能力的国轩高料，凝兼态电池产品已开展民用航空项目开发、车规敏应用头备量产能力的宁德时代亦是潜在变益标的。电池材料方面，在远期来看全固态电池产业链中除电解质以外，正负极均为受益环节，正极由高镍向高压，或镍锰酸锂、富电解质层面，固态电解质与正负极之间以固-固界面接触，接触面积小，紧密性较差，提升电导率的相关辅材如碳钠米管有望受益。相关变益标的为天奈科技、道氏技术等。高压快充：快充电池技术相对成熟且满足当前补能需求痛，点，年内高压快充车型逐步放量且已有部分具备高压快充车型的价格已下探到20万元以下，我们认为24年已成为高压快充放量元年，电池环节具备高压快充性能的产品有望获得差异化竞争电池材料方面，快充性能需求的不断提高将迎来诸多材料端的升级苹新，负极升级方向为多次造粒、表面碳包覆等，主要变益标的为信德渐村：导电剂用量增加可整体提升电池快充效率，新型导电剂碳纳米管性能更倪，有望实现对传统导电剂的替代，主要受益标的为天森科技：新型锂盐FS稳定性与化学稳定性较当前主流锂盐L山P℉6优势明显，可满足快充性能的高导电能力与安全稳定性要求，主要变益标的为天赐树补。P2东兴证券深度报告东兴证券DONGXING SECURITIES行业重点公司盈利预测与评级EPS(元)PE评级2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E宁德时代11.7811.7314.3217.1026.622.718.615.6国轩高科0.530.620.861.1942.135.425.518.4强烈推荐中伟股份2.902.022.603.1618.018.614.411.9尚太科技2.783.013.754.6924222.314.30.980.260.681.0320.778.630.019.7恩捷股份2.5810.481.111.6512.73.229.720.1容百科技1270.561.502.0827.058.621.715.6当升科技3.801251.511.8711.133.727922.5贝特瑞1.480.880.871.1313.723.023.317.8天奈科技0.870.771.051.3547.152.638.630.0道氏技术-0.050.430.97121-341.233.214.511.6信德新材0.400.370.841.1881.689.839.528.0