中银证券2023年11月22日300129.SZ泰胜风能买入老牌风电搭简企业，“双海”战略注入新活力原评级：买入市场价格：人民币9.87板块评级：强于大市■国内老牌风电塔柱基企业，引入国责殿东功力公司成长。公司成立于2001年，是我国最早专业生产风电塔架的公司之一，2022年公司控股股东变更为广州凯德控股。凯得控股其由广东省财政厅与广州经济技术开发区管理委员直接控制，在广东区城具备深厚的资源优势，可积极协助推动上市公司在“粤港澳大湾区”及其辐射地区海上风电的业务拓展，加速公司“双海战略”快速落地。◆程明显加快，风电经济性逐步凸显，另一方面，海风在深远海发展潜力较大，今年312全球海风开发深远海趋势明显。搭简的用量随风机大型化和海风深海化不断重今个月个月个月增加，助力塔简市场规模增长。塔简桩基由于运输半径的限制和较低的固定31.4(0.720.123.1资产投入等因素导致市场格局较为分散，我们预计未来技术和规模存在优势相对深圳成指41.5(5.2)23.233.3的头部塔简厂商将通过快速的产能扩张持续抢占小规模、区城性塔简企业的市场份颜，行业集中度有望持续上升。此外，塔简和桩基采用成本加成的模发行股数（百万）934.90式定价，成本压缩空间有限，未来钢价中枢下行、供需关系改善，塔简厂商流通股（百万）648.77盈利空间有望维持稳定。总市值（人民币百万）9,227.46■3个月日均交易额（人民币百万）202.80产能布局坐机区位优芽，“双海战略”抢占先机。根据公司公告，2023年底预计公司产能达到91万吨，其中海上有约20万吨，从产能布局来看，公司陆主要股东上产能位于新疆、内蒙古等，贴近我国陆上风电最主要的需求地区，既有效广州凯得授资控股有限公司26.93的减少了运输成本，又能更好地与客户关联服务，具备明显的区位优势。另外，公司是国内较早开展国际业务的搭简厂商之一，目前公司与多家国际知名企业建立了深厚的合作关系，随着全球风电的逐步发展，有望为公司带来较高的业绩弹性。相关研究报告估值《泰胜风能》20231030《泰胜风他》20230828预计公司2023-2025年营业收入为47.12/69.95/88.50亿元，归母净利涧《泰胜风能》202304274.316.32/8.85亿元.EPS为0.46/0.680.95元，对应PE为21.4/14.6W10.4倍.考虑到公司国内老牌的塔简厂商的地位，或将充分受益于未来风电装机需求中银国际证券股份有限公司的逐步释放，雏持买入评级。电力设备：风电设备风电装机不及预期：原材料价格波动的风险：产能扩张不及预期：竞争加剧的风险。(8621)20328512bo.tao @bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002202120222023E2024E2025E主营收入（人民币百万）3.8533,1274,712增长率(%)6.9(18.8)50.748.426.5(8621)20328513EBITDA(人民币百万)3563035527891,078hongsheng.cao@bocichina.com归母净利润（人民币百万）259275431632885证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002增长率(%)(25.96.356.946.640.0最新股本摊薄每股收益（人民币）0.280.290.460.680.9535.733.621.414.610.43.32.32.11.91.6EV/EBITDA(倍)17.019.314.59.45.8每股股息（人民币）0.10.10.10.10.2股息率(%)0.60.70.81.21.6中银证券目录老牌风电塔筒企业，稳健经营乘“风”发展5深耕风塔二十载，国资入主提供发展新动力公司经营稳健，在手订单充沛支撑未来业绩.…国内塔筒桩基需求逐步释放，盈利空间相对稳定……9国内风电迎“拐点”装机逐步释放，中长期规划可观支撑装机需求…9大型化、深远海趋势显著提升塔筒桩基用量，需求量随风电装机增长逐步释放塔筒桩基行业集中度有望进一步提升，供需好转盈利空间保持相对稳定……13产能布局坐拥区位优势，“双海战咯”抢占先机…公司生产基地区位优势较为明显，围绕“双海”不断完善产能布局16提前布局出海抢占先发优势，海外业务毛利较高为公司提供业绩弹性…18盈利预测与投资建议…21风险提示222023年11月22日泰胜风能