广发证券投资策略报告|电力设备GF SECURITIES证券研究报告风电行业2026年投资策略行业评级买入前次评级买入高景气+结构通胀共振，两海驱动盈利反转报告日期2025-12-31核心观，点：相对市场表现●2026年系风电多重景气共振的新周期起，点。国内136号文推动新能源54%全面入市，发电集团加码风电建设，我们预计2025-2027年，国内陆40%风年新增装机约为100-105GW:海风装机从9.0GW增至15.0GW,27%CAGR约29.1%。全球风电需求共振向上，欧洲海风蓬勃发展。我们13%预计全球风电2025-2030年新增装机CAGR约8.8%，中国与欧洲仍1025122514%是主要增长支柱，合计贡献73%的新增容量。其中陆风年均新增装机CAGR达6.6%；全球海凤2025-2030年新增装机CAGR约27%，2026年欧洲海风新增装机达8.7GW,2025-2027CAGR高达54.3%分析师：陈昕反内卷成效显现+海外高毛利订单交付，26年产业链步入“价格与结SAC执证号：S0260522080008构双重修复+费用率下降”的盈利上行通道。反内卷背景下，2024Q4SFC CE No.BWV823以来国内陆风招标价格明显回升，2025年持续维持在1600-1700元010-59136699kW(不含塔筒)区间，同比+10%。如订单按照1-2年周期交付，业绩将主要在2026-2027年集中兑现。整机厂在“两海”高毛利曲线上gfchenxin@gf.com.cn的布局已经形成规模，在价格端改善、产品升级和成本端边际缓和的驱分析师：陈子坤动下，毛利率有望同比提升，费用率有望进一步下降，SAC执证号：S0260513080001010-59136690●新趋势带来新成长：①大型化放缓与机型集中，风险收敛与成本端长chenzikun@gf.com.cn期利好。随着陆上大型化放缓，零部件扩产节奏与工艺学习曲线改善，分析师：曹瑞元产线改造与模具折旧摊销压力下降，利于规模化降本和产品良率提升.SAC抗证号：S0260521090002②海外风电需求高增，从“产品出海”向“能力与产能输出”跨越。全021-38003752球风电进入海外需求高增+本土供给受限+中国产能外溢的结构性阶✉caoruiyuan@gf.com.cn段。中国风电企业的出海已从“卖产品”的初级阶段，迈入以“产能输出+技术与工程能力”输出为特征的第二阶段。③新能源非电利用加码，整机厂商加快氢氨醇布局。可再生能源非电消费首次纳入国家层面考核，明确将绿氨、绿醇、绿氯等纳入考核范围。金风科技已在内蒙古兴相关研究：安盟/乌拉特中旗率先形成“风电一绿氢一绿醇/绿氨”规模化布局锂电行业2026年投资策略：2025-12.15投资建议，2026年风电板块站在“十五五”开局与国内外双景气共振储能需求照动周期反转，电的交汇点，配置逻辑国绕出海&产值结构性通胀。整机环节关注海外客泡和材料迎来新机遇户占比较高及积极推进海风部署的厂商，如金风科技，明阳智能，三一氢能系列：中央推动能源领线2025-12-08重能*，运达股份；桩基及塔筒关注大金重工，海力风电*，天顺风能，泰胜风能；海缆关注具备优质港口及高电压等级生产能力的厂商，如东有望提速方电缆，中天科技，亨通光电，起帆电缆：零部件关注日月股份，广大工业脱碳系列之二：风光消纳2025-11-30特材，新强联，威力传动，德力佳，金雷股份，通裕重工，时代新材；变流器关注禾望电气；变压器明阳电气。(“为机械联合覆盖)●风险提示。风电政策及装机需求不及预期，原材料价格大幅波动风险，大兆瓦技术趋势发展不及预期等风险。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/30G广发证券GF SECURITIES投资策略报告引电力设备重点公司估值和财务分析表合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股)2025E2026E2025E2026E2025E2026E2025E2026E金风科技002202.SZ CNY16.202025/12/07买入16.950.921.1317.6114.349.428.159.2010.10明阳智能601615.SH CNY13.852024/12/31买入17.071.141.3912.159.968.857.218.709.60ー688349。SH CNY26.402025/05/07买入31.091.832.1814.4312.1110.639.2114.8015.80大金重工002487.SZ CNY54.372025/04/22买入29.491.472.0036.9927.1826.2520.4111.5013.50海力风电301155.SZ CNY77.772025/05/07买入72.373.624.6521.4816.7214.8712.1213.2015.10东方电缆603606.SH CNY59.222025/08/18买入56.022.552.8823.2220.5618.7716.8819.2020.70新强联300850.SZ CNY42.692025/05/07买入32.411.471.7329.0424.6815.7814.349.9011.00时代新材600458.SH CNY13.162025/06/27买入14.890.831.0415.8612.658.216.9710.5012.20禾望电气603063.SH CNY33.352025/08/15买入41.851.401.7523.8219.0616.3413.0812.8013.90数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按服最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/30